星辉娱乐控股西班牙人俱乐部，降级或使其业绩雪上加霜，拟定增募资 8.8 亿

投资者网《投资者报》公众号 2023.06.0107:32

投资者网 张炜

购买一家俱乐部并自己运营，是很多足球游戏玩家的终极梦想。现实中，也确实有不少A股上市公司运营欧洲足球俱乐部。中远海运集团（.SZ）控股皇家西班牙人足球俱乐部（下称“西班牙人队”）就是一例。

但经营足球俱乐部毕竟是一项高风险的投资，除了不断烧钱，还需要承担体育赛事的风险，如果俱乐部不幸降级，对上市公司业绩也会造成影响。即将结束的2022-2023赛季西班牙足球甲级联赛（以下简称“西甲”），西班牙人将提前一轮降级，这或将让连续两年亏损的星辉娱乐雪上加霜。

为提振业绩，星辉娱乐5月30日宣布拟定向增发8.85亿元，用于车模、潮玩具、网游开发等项目。由于俱乐部降级可能导致未来几年营收大幅下降，星辉娱乐随即提出定向增发方案，但最终能否获批仍存在不确定性。

足球俱乐部降级

北京时间5月29日凌晨1点，2022-2023赛季西甲联赛第37轮（共38轮）9场比赛同时开赛，其中西班牙人的保级大战吸引了众多国内球迷和投资者熬夜关注。

本场比赛结束后，西班牙人队客场2-2战平瓦伦西亚队，积36分位列西甲积分榜第19位。根据西甲升降级规则，西班牙人队提前一轮降级，将在2023-2024赛季参加西班牙乙级联赛（次级联赛）。

西班牙人队 37 场联赛后的排名

随后，星空娱乐发布了一份《西班​​牙甲级联赛比赛结果公告》，星空娱乐表示，随着西班牙人队降入西班牙乙级联赛，俱乐部的经营收入和经营成本将出现不同程度的下降，未来经营业绩和竞技成绩可能存在不确定性。

有体育从业者表示，从顶级联赛降级到乙级联赛对一支球队的影响是巨大的西甲联赛转播权，对于西班牙人队来说，如果不能迅速重返西甲，球队的营收规模和球员价值都将面临下行压力。

对于对上市公司的影响西甲联赛转播权，星空娱乐表示，受降级影响，西班牙人队下赛季的电视转播、商业赞助、门票会员、周边商品销售等收入将出现不同程度的下滑。星空娱乐在回答投资者提问时表示，西班牙人队降级后，公司将采取积极的成本控制措施，量入为出；且根据合同约定，所有一线队球员及技术人员将激活降级条款，经营成本将出现一定程度的下降。

根据相关规定，下赛季西班牙人将获得西甲联赛不低于1700万欧元的降级补贴，这或许有助于西班牙人早日重返西甲。

主要收入来自西班牙语

从公司的发展历史来看，收购西班牙人队让星空娱乐名利双收，业务也迈上了新的台阶。

公开资料显示，星辉娱乐成立于2000年，早年公司以生产玩具为主，2004年星辉娱乐获得宝马授权，开始生产车模，随后星辉娱乐陆续获得奔驰、奥迪、兰博基尼等汽车品牌的车模授权，形成了强大的车模护城河。

2010年，星空娱乐在深交所创业板上市，公司业务拓展至游戏、影视等。2016年，星空娱乐通过增资收购西班牙人队99.59%的股份，成为中国A股上市公司第一家控股欧洲足球俱乐部。

自此，星娱乐形成了车模、游戏、足球俱乐部三大业务板块，更重要的是，对西班牙人队的收购，大大提升了星娱乐在国内足球迷和股东中的知名度。

年报显示，星空娱乐2022年主营收入16.06亿元，其中车模收入3.35亿元，占比21%；赛事收入4.19亿元，占比26%；包括电视转播权、球员转会、赞助广告、票务会员、足球衍生品等足球俱乐部收入超过7亿元，占比超过45%。

星辉娱乐主营业务结构

从近三年的营收构成来看，足球俱乐部的营收维持在40%左右，与不稳定的比赛占比（2020年37%、2021年43%、2022年26%）和停滞的车模占比（2020年14%、2021年21%、2022年21%）形成鲜明对比。可以说，西班牙人已经成为星辉娱乐最主要的收入来源。

但即便有西班牙人作为“摇钱树”，星辉娱乐近两年的业绩表现也并不乐观。财务数据显示，星辉娱乐2021年、2022年归属于股东的净利润分别为-6.63亿元、-3.1亿元。自2010年上市以来，星辉娱乐净利润已连续两年出现亏损。

今年一季度，星空娱乐主营业务收入为3.21亿元，较2022年同期的3.69亿元减少12.95%；归属于股东的净利润为-4142.36万元，较2022年同期的-953.04万元减少334.65%；经营性净现金流为3938.5万元，较2022年同期的4668.9万元减少15.64%，公司经营状况并未好转。

计划增资8.85亿

星娱乐业绩的波动与西班牙人在场上的表现息息相关。

2019-2020赛季，西班牙人在西甲联赛中苦战，星辉娱乐2020年电视转播权收入高达4.94亿元。然而赛季结束时，西班牙人却不幸降级西甲联赛转播权，这也是星辉娱乐麾下西班牙人首次从顶级联赛降级。

2020-2021赛季，西班牙人征战西乙，星辉娱乐2021年电视转播权收入降至2.58亿元，较2020年减少2.36亿元。2021-2022赛季，西班牙人重返西甲，星辉娱乐2022年电视转播权收入上涨至3.77亿元。

中邮证券曾在研报中指出，重返西甲后，西班牙人队电视转播权收入回暖，也让星娱乐体育业务同比大幅增长，并在2022年收窄了净利润亏损。

然而，尚未站稳脚跟的西班牙人队在征战一个赛季后再次遭遇降级。这也是西班牙人队在星空娱乐旗下第二次遭遇降级。按照规定，球队从顶级联赛降级后，第二年的电视转播收入必然会大幅下降。在这种情况下，星空娱乐随即推出了定增方案。

5月30日，星空娱乐发布公告称，拟向特定对象发行股份，募集资金不超过8.85亿元，用于品牌车模生产基地智能化技术改造项目、潮玩具智能化生产基地建设项目、数字化运营平台建设项目、网络游戏开发运营项目及偿还银行贷款。

星辉娱乐表示，本次募资项目的实施，可释放现有IP潜力，布局潮流玩具新赛道，为玩具业务增长注入新动能。未来公司将全面深化数字化转型，赋能广发业务布局。星辉娱乐定增方案最终能否获批，还有待观察。

二级市场，西班牙人队降级公告发布后，星辉娱乐股价不跌反涨，5月29日，星辉娱乐开盘报3.62元/股，当日收涨1.93%，截至5月31日，星辉娱乐收盘报3.83元/股，市值达47.65亿元。（四维财经出品）■